Galaxy Digital分析：SEC可能宣布以太坊（ETH）基础代币非证券，但质押行为或被视作证券活动，引发DeFi格局震荡

随着Galaxy Digital的最新洞察，加密货币领域正屏息以待美国证券交易委员会（SEC）对以太坊（ETH）地位的官方定性。据悉，这一决定或将划分历史性的界线，认定以太坊核心代币本身不属证券范畴，为行业带来一丝宽慰。然而，转折点在于，一旦ETH的质押行为被界定为证券发行，这将颠覆现有的去中心化金融（DeFi）生态系统。此政策变动的潜在影响深远，不仅可能改变投资者对质押的态度，还可能促使众多DeFi协议进行紧急调整，以适应新的监管环境，保护其模式的合法性和稳定性。这一举动引发了对于创新与监管平衡的新一轮讨论，市场参与者正紧张观察，评估这一变化对整个区块链行业未来方向的影响。

美国证券交易委员会(sec)是否批准以太坊现货etf的关键时刻将在本周23日登场，sec需向vaneck、ark/21shares的申请做出最终决定(分别是23日、24日)，对灰度的最终决定则需在30日做出。

原本市场普遍预期SEC将否决相关申请，但彭博ETF分析师Eric Balchunas在今晨态度大逆转，将批准机率从25%提升至75%，让以太坊闻讯暴涨超20%，冲上3700美元大关。

不过要注意的是，另一位分析师James Seyffart也补充，通过机率提升到75%的是19b-4规则(交易所规则变更)，未来还需要批准S-1(注册声明)的申请，才能正式看到以太坊现货ETF交易，而这可能需要再等几周到几个月的时间。

SEC将认定ETH非证券，但质押ETH就变为证券？

而针对SEC可能批准以太坊现货ETF的状况，Galaxy Digital研究主管Alex Thorn发文提出了他的分析：如果关于SEC对以太坊现货ETF态度180度大转弯的猜测属实。我猜测，SEC会尝试在以下两者之间找到一个平衡点：ETH本身不是证券，但质押的ETH(或更牵强的说「作为服务的质押ETH」)是证券。这与他们的各种诉讼案件以及有关调查的报导大致一致，且可能在允许SEC批准以太坊现货ETF的同时，维持他们之前所陈述和争辩的观点。在此情况下，以及可能的其他原因，你可能会预期SEC禁止这些ETF质押他们持有的ETH。

质押就变证券的话，生态会发生什么？

虽然不一定会如Galaxy Digital研究主管的推测，只要提供质押就会变证券。但假如状况真的变成如此，那目前TVL高达350亿美元的Lido、近期火红的再质押协议EigenLayer都有可能面临严峻的监管挑战。

再来，以太坊网络的共识机制已经转变为PoS，如果质押行为真的会让ETH变成证券，那可能会对当前的网络安全机制，带来重大的改变…，需要握们持续关注。

是否认定证券成能否获批关键

截至目前为止，SEC未明确认定以太坊是证券或商品，VanBuren Capital普通合伙人Scott Johnsson此前指出，SEC在3月8日在针对贝莱德的以太坊现货ETF申请进行意见调查时，仍在考虑这个问题。

SEC在该文件中询问纳斯达克交易所是否「考虑到该信托持有的基础资产性质」，并问到鉴于「其PoS机制及少数个人或实体的集中控制」，支持比特币现货ETF上市的论点是否适用以太坊。

K&L Gates合伙人Richard Kerr指出，以太坊现货ETF是根据1933年《证券法》、以商品为基础的产品，如果以太币被视为证券，发行方将不被允许以这种名义进行交易。

事实上，SEC一直未明确说明以太坊是否属于证券，已让美国国会议员相当不满，美国48位国会议员已在3月联名致函Gary Gensler，要求其澄清以太坊是否为属于证券，以及数字资产证券特殊目的经纪商Prometheum提供ETH托管服务的计划是否违规。

而无论获批与否，多名行业观察人士此前皆表示，SEC几乎不会允许ETF质押他们持有的ETH，方舟投资(Ark Invest)和21Shares先前曾表示，其ETF计划质押所持有的ETH，但它们在5月10日提交的S-1更新文件中，却并未纳入此类措辞。

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