随着加密货币市场的持续升温，一个备受期待的消息正在投资者中间流传——以太坊现货交易所交易基金（ETF）可能于6月正式登陆金融市场，这无疑将为加密资产领域注入新的活力。然而，这一进展背后潜藏着复杂的情景，尤其是对于灰度投资这样的大型加密资产管理公司而言。灰度的以太坊信托（ETHE）持有大量以太坊，一旦现货ETF获得批准并运行，市场动态可能会引发对其潜在抛压的广泛关注。投资者和分析师正密切关注，分析此举对灰度旗下产品流动性、价格以及整体市场情绪的可能影响，毕竟，任何大规模的资产重新配置都可能对以太坊的价格走势产生显著作用。
以太坊现货 ETF 或将 6 月正式上市，灰度的潜在抛压有多大？5 月 24 日凌晨，随着 8 只现货以太坊现货 etf 的 19b-4 表格被美 sec 批准，上市交易只剩时间问题。以太坊现货 etf「闯关」成功后，eth 价格却在短暂上涨后下滑。与此同时，拥有数百万枚 eth 的灰度的潜在抛压也引发市场担忧。
彭博 ETF 分析师 James Seyffart 的说法，以太坊现货 ETF 的 S-1 审批可能在「几周内」完成，也可能需要更长时间，该过程通常需要长达五个月的时间。根据 S-1 修正文件会有一轮为期两周时间的评论（类似于 SEC 为现货比特币 ETF 申请人提供的反馈）来推算，6 月中旬肯定是有可能的。
Cobo 联合创始人神鱼也发文称，参考比特币 ETF，以太坊现货 ETF 的 S-1 文件审批最快需要两周时间，正常节奏可能需要 3 个月，预计可能会在 6 月初通过并在当月中旬开始交易。
以太坊现货 ETF 的利好消息也推动着市场看涨情绪。根据 Coinglass 数据显示，过去 7 天，ETH 现货净流出近 1.3 亿美元，其中过去 4 天交易所净流入均为负数。同时，Greeks.live 宏观研究员 Adam 在在今日 X 平台发文表示，35 万张 ETH 期权即将到期，Put Call Ratio 为 0.58，最大痛点 3200 美元，名义价值 13 亿美元。受 ETF 进展激励，ETH 接棒了 BTC 的上涨短期期权 IV 一度达到了 150%，远高于目前 BTC 的同期 IV。从大宗交易和市场交易结构看，ETH 的看涨情绪仍然浓厚。
不过，当前也不少巨鲸和机构开始大量抛售。例如，据链上数据分析师 ai_9684xtpa 监测，某做空 ETH 的巨鲸 / 机构在昨晚将抵押借出的超 3.8 万枚 ETH 充值交易所后疑似卖出，价值 9351 万美元；MEV 交易公司 Symbolic Capital Partners 于昨日抛售 6968 枚 ETH，价值 2738 万美元；Lookonchain 监测，昨日晚间某鲸鱼地址在 ETH 价格急跌后恐慌抛售 7921 枚 ETH，价值为 2970 万美元；Spot On Chain 监测，以太坊联创 Jeffrey 向 Kraken 存入 1 万枚 ETH，约合 3738 万美元。
而相比比特币现货 ETF 的资金规模，外界普遍认为以太坊现货 ETF 空间有限。譬如，彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 预测，以太坊现货 ETF 可能获得比特币现货 ETF 所获资产的 10% 至 15%，达到 50 亿至 80 亿美元。
神鱼则表示，6 月至 12 月之间的上市初期的主要资金流入可能来自散户，占总资金的 80 至 90%，机构用户参与较少。考虑到 ETHE 类似 GBTC，市场可能会面临部分套利和出售压力，能否承受这种抛售压力尚待观察。在 12 月份后，机构投资者可能逐渐进入市场。
另外，出于合规需求的质押机制取消也被认为是削弱对现货以太坊 ETF 需求的重要原因之一。但 HashKey Group 首席分析师 Jeffery Ding 也预测道，以太坊现货 ETF 有望加入质押机制后，且预计在中期实现市场规模达到比特币现货 ETF 的 75%。
灰度被外界视为衡量 ETF 获批概率的重要指标之一。
在此前比特币现货 ETF 上市预期的博弈中，灰度 GBTC 负溢价就曾一路收窄。同样的，随着市场对以太坊现货 ETF 批准预期的升温，投资者也开始在 ETF 正式转换前大量购买折价份额的灰度以太坊信托（ETHE），但与 GBTC 不同的是，这种乐观情绪是在近一周开始。
The Block 数据显示，自 5 月 17 日以来，灰度以太坊信托（ETHE）的成交量开始出现大幅增长，并在 5 月 21 日实现超 6.87 亿美元的交易量，创下 2021 年 5 月以来历史新高。而在此之前的一个月，ETHE 的交易量大多约在 2000 万美元至 4000 万美元之间。与此同时，ETHE 相对其资产净值（NAV）的折价也从 5 月 17 日的 20.52% 大幅收窄至如今的 7.19%，而在上月负溢价率还一度扩大至 26%。
这些数据也在一定程度上展示了市场信心。然而，一旦以太坊现货 ETF 正式上市后，持有大量 ETH 的灰度也被认为或砸盘风险。投资者的这种担忧也并非空穴来风。
实际上，自灰度 GBTC 成功转换为比特币现货 ETF 后，Farside Investors 数据显示，GBTC 累计净流出达 176.4 亿美元，也是唯一一家流出规模如此高且持续近 4 个月资金流出的 ETFCoinglass 数据显示，截至 5 月 24 日，GBTC 资产管理规模为 194.13 亿美元。
而据 Coinglass 数据显示，截至 5 月 24 日，灰度持有 293.52 万枚 ETH，价值超 111.7 亿美元。虽然灰度的比特币规模远超以太坊，但套利利润的出逃以及 ETF 缺乏质押机制也被认为或带来资金流出。
不过，从整体比特币 ETF 的资金变化来看，GBTC 这部分的资金流出已完全被其他 ETF 所覆盖。Farside Investors 数据显示，截至 5 月 22 日，比特币现货 ETF 仍净流入超 134.3 亿美元。且从价格表现来看，当前比特币的价格较 ETF 推出之际上涨了约 45%。
也就是说，虽然 GBTC 的资金流出给比特币带来了一定的抛售压力，但已被其他比特币 ETF 所消化，且对比特币价格并未有过多影响。这也对灰度以太坊 ETF 推出后对 ETH 的价格影响具有一定参考意义。
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